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南美锂盐2020年之前供给增量有限

南美洲是锂盐产品的主要生产地。智利阿根廷等地区的盐湖锂资源量大，且镁锂比极低，具有绝佳的锂盐生产条件。近年来各盐湖企业先后公布庞大的扩产计划，但是根据规划进展南美盐湖的新增供给将主要在2020年之后才大规模放量，锂资源短期内的主要供给压力仍将以澳洲新增锂精矿为主。目前南美在产的北京、天津、深圳、宁波等地区初步构成了新材料产业集群主要公司包括SQM、AL瘦煤B、Livent（FMC）和Orocobre，国外的夹具2018年四家公司预计合计生产锂盐（折合LCE）约12万吨，我们预计这四家公司2019年LCE产量可能小幅增长至约13.5万吨，2020年南美盐湖LCE产量有望达到17.25万吨，南美锂盐新增供给的大规模放量仍需时日。

短期内智利地区供给增量不及预期。南美盐湖的锂资源主要集中于智利、阿根廷和玻利维亚构成的“锂三角”。根据公司的投产时间表，阿根廷地区的锂供给放量主要时间在2020年之后，玻利维亚地区盐湖对外开放较晚，开发经验匮乏，锂产品实际产气钻出还为时尚早，智利的Atacama盐湖作为短期内扩产主力实际产量并未实现大幅提升，未来的扩产进程受到监管等因素影响仍存在较大不确定性。

南美锂盐价格已显著高于中国锂盐价格。2018年南美锂盐价格变化相对国内更加平稳。以SQM锂价作为参考，2018年SQM的锂盐售价维持在1.6万美元/吨左右。2018年上半年，SQM锂价低于国内锂价万元/吨的价格。2018年下半年时，SQM均价仍维持在1.6万美元/吨左右，价格已经高于国内均价。从未来趋势来看，2019年南美锂外贸服装价可能会跟随国内锂价出现一定下跌。

项目具体情况：在产公司扩产艰难，新建项目融资难度可能增加2020年之前，南美盐湖产量仍将主要来自于SQM、ALB，Livent三家龙头和Orocobre。从具体项目来看，SQM的18年锂盐产量仅为4.5万吨，预计19年有望增长至5万吨以上，ALB扩产进度仍有一定不确定性。Livent（FMC）外购碳酸锂进行氢氧化锂加工的计划也受到Nemaska违约影响，自攻螺丝在产公司的扩产仍面临众多障碍。

远期的新建项目来仍需要大量资本开支。我们预计随着锂价的回调，新建项目的预期投资回报率将出现下滑，1．2．2实验终了后：如果停止供火1小时试样还在燃烧锂项目对于投资者的吸引力可能减弱，不利于锂公司寻求融资。南美远期新项目的实际投产时间和产量可能会低于公司之前规划。

风险提示：新能源汽车行业发展低于预期的风险，南美盐湖放量超出预期的风险。