国君个股嘉事堂专纯销增长加速
发布时间:2021-01-07 16:19:31
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背靠良好政府资源,寻求快速扩张:公司整体销售规模处于北京地区医药商业企业第四名,是以中青实业(团中央下属企业)为实际控制人的国有企业,在北京拥有良好的政府资源,为获取政府药品招标采购资质、外延式扩张能力等带来了强大的背景支持。收入健康增长,毛利率触底向好:07~11年公司收入CARG达28%。12年1季度公司收入同增80%,受益于规模市场医院终端覆盖率的大幅提高,纯销业务快速扩张,预计12年有望实现翻倍增长。受到北京招标降价的影响,11年公司毛利率为9.5%,同比下滑3.2个PP。12年在药品招标政策改善的预期下,毛利率有望触底回升,后期经营能力向好。试水高利润率的医疗器械配送,拓展新增长点:11年公司收购了北京嘉事盛世,试水医疗器械配送业务。目前市场格局较为分散,利于公司这样有资源背景的做整合。预计后续公司仍将通过内外并举,加大医疗器械业务的力度。积极向现代物流的全产业链服务模式转变:一方面开展毛利率较高的第三方配送,公司二期项目已投入使用,正进行物流三期项目,配送规模有望达到100亿。我们预计12年公司仓储配送业务有望保持30%以上增速。另一方面,公司积极尝试库房托管等产业增值服务,以获得更为牢固的医院终端渠道。投资建议:目标价11元,谨慎增持。我们认为公司的投资机会在于:招标制度转向 纯销业务高速扩张(基本面向好) 开展第三方物流(现代物流概念)。我们预判12年公司收入取得快速增长较为确定,若毛利率触底反弹趋势确立,业绩仍有超预期可能。预计公司12~13年EPS 0.36、0.48元,目标价11元,谨慎增持。 查看嘉事堂(002462)详细信息
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