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焦炭 价格 炼焦煤 钢厂 政策不是救命稻草 需求才是根本动力

一、焦煤行情回顾

焦煤1501合约成为主力合约以来，跌势放缓，近两月呈现底部震荡格局，主体震荡区间在770-800。盘面显示，焦煤成交量缩小持仓量放大，考虑到1月是焦煤需求淡季，且临近春节，期货及时销售和及时回款的制度设计，对焦煤卖方有较强的吸引力，预计1501合约或有不少的交割量。

二、钢铁产业链整体低迷

2014年9月份全国钢铁行业PMI为40.2，环比下降7.4个百分点，创下近6个月最低水平，处于荣枯线下方。各分项指标看，9月份的产出指数为36.4%，环比下降13.6个百分点，大幅回落，重返荣枯线下方。9月份新订单指数为32.8%，环比下降12.6个百分点，表明整体需求状况继续恶化。9月份成品材库存指数为54.7%，环比增加0.9个百分点，钢厂积压库存增加。9月份的原材料库存指数为37.2%，环比下降6.2个百分点，钢厂原料库存大幅下降，但产销不畅所带来的压力还是使得钢厂对原料的采购变得异常谨慎，为降低后期风险，钢厂继续压缩原料采购周期，控制原料库存。

总体来看，9月全国钢铁行业PMI指数明显下降，各项指标表现均不乐观，钢铁行业承压较重。由于钢材价格相较原料价格明显超跌，钢厂生产利润被压缩，后期钢厂生产积极性有望打折，而且随着冬季的到来，后期市场需求也将继续萎缩，整体市场供需或仍不乐观。

三、钢厂的焦煤库存略有增加

据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止10月24日，总库存量为1108.53万吨，其中样本钢厂总库存710.8万吨，样本焦化厂总库存为397.73万吨。平均可用天数为17.31天。

分结构看，近两个月焦煤库存攀升，增幅主要由钢厂焦化贡献。分地区看，库存上涨地区以东北地区、华南地区及西南地区为主，而华北和华中两地库存表现为小幅下滑。目前库存低于去年同期水平，且与去年同期同样有上涨趋势。北方天气逐渐转凉，虽然钢厂保持较低的原料库存水平，但适当的库存还是有的。华北地区鉴于11月上旬APEC会议期间钢厂和焦化厂都面临限产，补库尚未启动。

四、进口量下降，港口库存减少

财政部通知称，自2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。受此消息影响，市场一度做多之声再起。但仔细想想，首先，焦煤并没有增加进口关税；其次，即使增加了进口关税，下游消费不畅价格也难起色；最后，焦煤品级繁杂，即使有高品质焦煤价格坚挺或者逆势上涨，但期货市场交投的是预期，且主力合约离交割日尚远，因此金融属性决定了市场价格必然跟随大势。

今年9月我国进口焦煤450万吨，环比增加17.3%，累计进口焦煤4433万吨，环比增加11.3%。与2013年1-9月相比，整体需求低迷导致累计进口焦煤同比下降接近20%。

由于进口量下降，港口焦煤库存下降，根据我的钢铁网统计，截至10月24日，京唐港、天津港(600717)、日照港(600017)、青岛港、连云港(601008)、防城港六大港口焦煤库存683.1万吨，比8月29日焦煤库存892.3万吨，减少了23.5%。

五、大矿提价影响不大

受煤炭进口零关税取消影响，国内各大煤矿10月都有所提价，不过对动力煤影响较大。山西焦煤集团对焦精煤提价10-20元/吨，瘦精煤、气精煤提价10元/吨，1/3焦煤提价20元/吨。

现货方面，受山西煤矿价格上调影响，河北市场焦煤价格上涨意愿增加，但由于下游需求没有起色，且APEC会议期间影响需求，因此多持观望态度。从当地多数焦化企业开工率长期持续走低看，下游需求短期内仍较难出现明显复苏，预计短期内市场价格以持稳为主。山东地区主流煤企库存仍处于较高水平，目前执行10%左右的限产，受各家煤质与销售情况差异的影响，目前主要限产力度为8%-10%。限产程度较高的品种为气精煤。目前山东兖州地区1#精煤报875元/吨，2#精煤报820元/吨，3#报790元/吨；气精煤主流优惠价格为685元/吨，1/3焦煤主流优惠价格为670元/吨。

六、操作策略

政府出台政策扶持煤炭市场，除了上述提到的取消煤炭进口零关税，煤炭资源从量计价改为从价计价终于尘埃落定。从今年12月1日起，煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率由省级政府在规定幅度内确定。该政策的实行对主产区山西地区有着较大的影响，针对当地的情况来看，下游企业在采购优质煤种的同时要征收较高的税费，而优质煤种在山西地区属于较为稀缺的资源，此政策出台后一方面有助于资源的合理利用，一方面减轻了对低价煤的销售负担，从总体上更加规范合理的减轻了买卖双方的负担，且降低了政府财政收入的风险性。涉煤收费基金全面清理也将在同时间开始执行，经大致测算，政策实施后可节省当地资源出省税费加收费站杂费共近50元，进一步降低了煤炭企业的总体负担。

对于长期低迷的炼焦煤市场来讲，需求下滑是根本问题，政府出台的政策长期有利于结构调整，短期对价格影响多是信心层面。

临近年底，铁路运力也将成为影响市场的重要因素。如遇雨雪冰冻等天气因素影响，可能导致煤价上调。而依靠下游需求带动煤价上涨的阻力较大，而且在产业链整体颓势中，拉动价格也有限，且具体体现在焦煤1505合约上，因此对于当前1501合约，坚持反弹做空的思路。

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